は高いP / Eレシオを示します。株式は過大評価されていますか？

投資、ポートフォリオ管理、財務の独立性についての私の記事を読んだことがある人は、私は馬鹿な価値のある投資家であり、長期的な、非常に受動的な保有。しかし、多くの人々が間違いを犯す傾向があるのは、これを低価格収益株を買うこととだけ関連付けることです。このアプローチは確かに長時間にわたる平均以上の収益を生み出してきましたが、このトピックに関する経験的データを見る大きな情報源の1つは Investing Work と呼ばれ、a Tweedyと呼ばれる会社、Browne - それは常に行動する理想的な方法ではありません。

本源的価値とその理由を理解する異なるビジネスには異なる評価が必要な理由

世界のあらゆる資産の本源的価値の基本的定義は簡単です。すべてのキャッシュフロー機会費用（典型的にはリスクのない米国財務省に対して測定された）とインフレを考慮した適切なレートで現在の瞬間に割り引かれたその資産によって生成される。それを個々の株式にどのように適用するかを特定することは、特定のビジネスの性質と経済性に応じて非常に困難になる可能性があります。しかし、セキュリティ分析業界の父であるベンジャミン・グラハム氏は、彼の弟子を援助していたので、彼が太っていること、あるいは彼女が年老いたことを知る女性の正確な年齢を正確に知る必要はない。 Grahamは、あなたの能力分野にはっきりと正しかった機会にのみ集中し、平均以上の成績を収めていることを知っているので、長期間にわたって満足できる結果を上回る可能性は非常に高いと信じていました。時間。

すべてのビジネスが平等に作成されていません。鉛筆や机を必要としない広告会社は、本来操業を開始するスチール製の工場よりも優れた事業であり、スタートアップの設備投資には数千万ドル以上が必要です。インフレ環境では、所有者（株主）は財産、設備、設備を維持するための設備投資のために現金を砲撃し続ける必要がないので、広告会社は正当に高い価格対収益を得る価値がある。および機器。

<！これは、インテリジェントな投資家が、ウォーレン・バフェットが言ったように、報告された純利益と真実「経済」利益または「所有者」の利益を区別しなければならない理由です。これらの数字は、オーナーがビジネスから持ち出して他の場所に再投資したり、必需品や贅沢品に費やしたり、慈善団体に寄付したりできる現金の額を表しています。

言い換えれば、報告された当期純利益がどのようなものであっても、報告された当期純利益が虚偽表示される可能性があるためです。むしろ、重要なことは、所有者がビジネスへの投資に対してどれだけ多くのハンバーガーを買うことができるかということです。これは、資本集約型企業が長期投資家にとって典型的には困惑している理由です。報告された所得が、非常に重要な基本的真実のために有形の流動資産に変わることはほとんどありません。長期的には、投資家の純資産は、基礎を成す企業によって生み出される資本利益率に限定されます。強気市場に頼ったり、次の人があなたよりも会社のために多くの報酬を支払うようなことは、本質的に投機的です。この基本的な考え方の結果、2つの企業が同一の利益1,000万ドルを有するが、ABC社は500万ドルしか生産できず、XYZ社は2000万ドルを「オーナー収益」で生産する可能性がある。

したがって、XYZ社は競合他社のABCより4倍高い価格収益率を持ち、同じ評価額で取引している可能性があります。

高いP / Eレシオを持つ株式を検討する際の安全性の重要性このアプローチの危険性は、人間の心理学がしばしば過ぎるとすれば、合理的な評価の根拠すぐに窓から投げ捨てられます。一般的に、通常の金利環境（記録的な低金利の持続的な継続的な環境では、収益当たり20倍）の会社では、15倍以上の収益を支払う場合、将来の収益性の高い仮定と仮定して真剣に検討する必要があります。内在的価値。それによると、その価格以上の株式の卸売拒絶は賢明ではない。一年前、私は1990年代に最も安価な株式はDell Computersが50倍の収益であったという話を覚えています。

それは狂ったように聞こえますが、デルがもたらした利益は、あなたがわずか2％の収益率に等しい価格でそれを買ったならば、ほぼすべての他の投資を完全に粉砕したことになります。しかし、コンピュータ産業の経済性、将来の需要の原動力、PCのコモディティ性、および低コスト構造を理解していないと、あなたはそのような危険なビジネスに投資した純資産全体を快適にすることができましたか？デルは競合他社より優れた利点をもたらし、致命的な間違いの1つが純資産の大部分を払拭する可能性があるという明確な可能性があります。おそらくそうではありません。

P / Eレシオを見ると理想的な妥協点

投資家にとっては、サラダ時代のアメリカン・エキスプレスなど、資本投資がほとんどまたはまったくない大量の現金を生み出す優秀なビジネスを得れば、オイルスキャンダル、ウェルズファーゴは、1980年代後半から1990年代初頭の不動産暴落時に5倍の収益を上げたとき、または2009年の大後退崩壊時にはスターバックスを取引した。

あなたの目を閉じて、10年間でビジネスがどのように見えるか想像してみてください。株式アナリストとしても消費者としても、それがより大きく収益性が高いと思いますか？利益についてはどうですか - 利益はどのように生成されますか？競合環境への脅威は何ですか？最初にこの記事を書いたのは10年以上前のことですが、「ブロックバスターはまだビデオレンタルの支配的な役割を果たしていると思いますか？個人的には、プラスチック製のディスクは完全に老朽化しており、ブロードバンドの高速化と高速化に伴い、最終的にストリーミングやレンタル、スタジオから直接購入されることになります。このような非常に現実的な陳腐化問題に直面している企業に買収される前に、はるかに大きな安全マージンが必要になるだろう」ブロックバスターは、実際には最終的に破産しました。ブロックバスターがその時代にあった企業は、どのような企業が信じていますか？