退職の代替投資を行うべきか？

長所と短所の両方を提示するために、私はジョー・セトゥー、モートン・キャピタル・マネージメント・バイスプレジデントに連絡しました。

モートン・キャピタルは、カリフォルニア州に登録された投資顧問会社であり、手頃な金額の顧客に手作りの代替投資を提供することを専門としています。彼らは客観的な意見を提供するための完璧な立場に置かれ、オルタナティブ資産クラスの世界に冒険する前に行う必要がある研究とデューデリジェンスを行う基礎投資からの報酬を受けない。

ジョーと私は以下の質問を話しました。私たちの意見は似ています。彼らが違うところで私は答えにラベルを付けました。あなたは私のものからモートンの意見を区別することができます。

代替投資とは何ですか？

代替投資は現金、株式または債券ではない資産を表す。典型的には、不動産（株式と債務の両方）、ヘッジファンド、プライベート・エクイティ、ベンチャー・キャピタル、コモディティ、プライベート・ローン、再保険、オイル・ガス・パートナーシップ、ヘルスケア・ロイヤリティなどが考えられます。

彼らは誰に適していますか？

モートン・キャピタルは、ほとんどの投資家がオルタナティブ投資に対するエクスポージャーを持つべきだと考えている。どのような種類のものか、どのような形式のものか、各クライアントの状況にどれだけ依存するかの問題。

たとえば、多くの代替投資は、公認投資家向けに構成されています。

1. 投資家の純資産額は少なくとも1百万ドル（主たる住居を除く）、または
2. は最新の暦年の2年間で$ 200、000（結婚の場合は$ 300,000）同じレベルの収入を維持することの期待。

プライベート・インベストメントは、投資のサブスクリプション契約およびオペレーション・アグリーメントの認可要件を満たす投資家にとって適切です。さらに、これらの投資は前述の選択肢よりも本質的に液体ではないため、顧客は、オペレーション契約の流動性条件、限定されたパートナー/メンバーとしての権利、およびこれらの投資がその大きな役割を果たす役割を注意深く理解する必要があります財政計画。

クライアントがプライベートプレースメントに投資する「認定投資家」基準を満たさない場合、代替投資が利用できないということですか？いいえ。金、REITs、1940年ヘッジされたミューチュアルファンド、再投資証券など、公的に譲渡された代替投資があり、プライベートオルタナティブ投資と同じ利点を提供することができます。

ジョーと話をする際、私は退職管理アナリストとしての自分の訓練が、退職者の確実な結果に高いプレミアムを与え、代替手段の使用についてもう少し慎重になることを表明しました。私は、代替案を追加する前に、非代替案の中核的なポートフォリオを整備することを好んでおり、代替案は投資家のために最も適していると思います。ジョーは、選択肢がリスク/リターンのトレードオフの異なる形態を提供すると説明した。モートンが長期的にはより高い利益をもたらすと考えているものの代償として流動性をあきらめます。これは「非流動性プレミアム」と呼ばれます。モートンは、この非流動性プレミアムを長期的な結果に確実性を追加するものとみなしている。結局のところ、彼らの目標は私のものと同じです - クライアントの結果に確実性を加える。

代替案が推奨する代替案に対して高い手数料を受け、この市場に投資する前に必要なデューデリジェンスと分析を行わない不正な「アドバイザー」によって販売されている代替案の相互の関心についても議論した。 Joeと私は、あなたが投資を勧める人にあなたの宿題をする必要があることに同意します。私が言及したように、モートン・キャピタルは、投資そのものではなく、顧客を代表する基礎投資によって補償されません。

そして全体的に、あなたが投資を理解していないなら、それを購入しないでください。これは、代替案だけでなく、あらゆる投資に役立ちます。

あなたはどこで購入しますか？

一部のオルタナティブ投資は、ミューチュアル・ファンドおよび/またはエクスチェンジ・トレード・ファンドの形で上場されている。これらの多くは、証券会社やスポンサーから直接入手することができます。

私的代替投資に関しては、潜在的な投資商品を調達することは困難な課題である。 BlackRockやJ. P. Morganのような大規模な金融機関は、認定された見込み客に限定された私募資金をスポンサーとする。これらの世帯名の他に、自分の資金を作り、管理する多数の小さなスポンサーがいます。

情報が入手可能な株式やミューチュアルファンドとは異なり、適切なオルタナティブ投資を見つけるには、適切なデューデリジェンスを特定し、審査し、実施するために投資家のために長い時間を要します。

なぜあなたはそれらを所有しますか？

モートン・キャピタルの意見では、代替投資を行う理由はいくつかある：

高所得層

- 歴史的な低金利では、所得を求めている多くの投資家は満期を延ばしたり、彼らの退職を賄うために十分なキャッシュフローを生み出すためには、「ジャンク債」が必要です。債券以外の様々な投資や、キャッシュフローを提供する高配当株式があります。例としては、再保険証券、不動産、医療ロイヤルティ、最初の信託証書提携などがあります。

• リスクの代替 - ポートフォリオを構築する際、リスクの原因を検討します。一般的に見過ごされ、誤解されているリスク要因の1つは、非流動性です。当社の見解では、流動性が非常に高い伝統的なポートフォリオ（株式や債券）のみに焦点を当てている投資家は、本質的に心理的セキュリティのためのコストを支払っていると考えられます。この支払方法は期待収益率の低い形で表されます（他のすべては等しい）。クライアントが特定の日に自分のポートフォリオの100％を清算する必要があることは稀です。実際、業界は常に「長期的に投資する」と言っています。 「日常的に流動性のない投資にポートフォリオの一部を配分することにより、ある程度の非流動性リスクを取っており、金利リスクや価格リスクなどの他のバケツからリスクを取り除いています（株式市場のボラティリティ）。ポートフォリオのリスク要因が異なることにより、ポートフォリオの多様化が図られました。さらに、私たちは、一定レベルの非流動性（「非流動性プレミアム」）を取ることにより、公開市場で利用できるものに対してプレミアムを得ることができると考えている。
• 無相関リターン - 2008年の金融危機の1つの結果は、世界中の伝染病リスクが金融資産間の相関が大幅に上昇したことです。不動産やヘッジファンドのマネージャーがヒットした一方で、この驚異的な困難な時期に多くの才能あるオルタナティブマネージャーがかなり改善しました。さらに、不動産、再保険証券、金、ロイヤルティなどの他のオルタナティブ投資が合理的に成果を上げています。
• 優れた裏側保護 - 歴史的に、債券は株式市場の下落を緩和する優れた仕事をしてきました。しかし、最低金利での金利は、その効力が弱まると信じています。例えば、2015年には、多くの世界的な株式市場が否定的でしたが、Barclayの米国総生産は0.6％にとどまりました。さらに、一部の信用セクターとジャンク債は、スプレッドが拡大するにつれてお金を失った。よりリスクの高い資産の売却を続けると、利回りが圧縮され、債券のリターンを押し上げる余地はあまりありません。当社は、株式市場における下振れから保護するために、代替投資が従来の債券に取って代わることができると考えている。
• 私はJoeに代替手段のより良い下側の保護について尋ねました。確かに、彼らは正しい - 金利上昇の環境では、債券価値が下がることを期待することができます。それでも、上昇率の影響からあなたを守る債券を所有する方法があります。 たとえば、満期まで保有しようとしている債券を購入すると、資産負債マッチングと呼ばれる手続きが行われ、債券が成熟し、中間価格の動きがあなたの成果に影響しないときに得られることが分かります。ジョーは合意したが、資産負債マッチングは、しばしば低いリターンではあるが優れた下面保護を提供する。代替案が役割を果たすことができるのは、より伝統的な債券ファンドのオプションであり、将来の特定の支出ニーズのために債券が特定されない。

あなたのポートフォリオのどれを代替案に割り当てるべきか

Mortonは、代替投資にどのくらい配分すべきかについての標準的な経験則はないと考えています。明らかに、各顧客の財務計画と投資目標は、代替案がどの程度のものかを決定づけるであろう。

一般的に言えば、プライベート投資の非流動性リスクが主な懸案事項の1つです。どの程度、クライアントは財務目標を達成するために他の資産に十分な流動性を持っていますか？そうしたことから、5百万ドル以上の投資資産を持つ多くのお客様にとって、代替投資のポートフォリオの50％を保有することは珍しいことではありません。これらの選択肢のいくつかは、毎日または四半期毎に（すなわち、1940年のミューチュアルファンドおよび為替取引されたファンドを行動させる）液体であることを覚えておくことも重要である。

以前に代替投資に投資していなかったお客様には、小さな配分（5〜10％）から始め、大きなコミットメントを行う前にあなたの足を水に浸すことをお勧めします。

私はJoeと完全に同意します。各顧客の財務計画は、どのような投資が推奨されるかの決定要因です。退職者の場合、私は、これらの資産が計画を立てるために必要とされない程度の代替案に配分するのが快適である。リスクを取ることができれば、この資産クラスは適切かもしれませんが、フリーランチはありません。

あなたはある種のトレードオフなしに高い収益を得られません。流動性の点でのトレードオフは、上で説明した。私は、モートンの見解を尊重する。代替案からの潜在的な収益が高いことは、計画の策定に役立つであろうということを尊重するモートンは、この資産クラスで何年もの経験を持ち、結果に自信を持っています。

あなたはどんなタイプの選択肢から離れるべきですか？

モートンの専門知識は、代替案のデューデリジェンスを行っています。 利害の衝突

- 主要意思決定者が潜在的な利益相反を持っているのか、または彼らの利益が顧客と一致しているか？

透明性

1. - ゼネラルパートナーから情報をタイムリーに入手でき、適切なデューデリジェンスを実施するために情報へのアクセスを提供していますか？ 構成
2. - パートナーシップは、現金コントロール、独立監査人、弁護士、管理者、チームの深さなど、快適に感じるための適切な組織構造とコントロールを持っていますか？ 「ゲームのスキン」
3. - ゼネラルパートナーは、自分が管理する戦略に投資する個人的な純資産の相当額を持っていますか？そうでない場合、私たちは一般的に戦略に投資しません。 IRA勘定は通常、ほとんどの顧客の財務計画の一部であるため、退職者のためのもう1つの主要な考慮事項は保管庫である。 IRAに保管されているすべての資産は、資格のある保管機関に登録する必要があります。これは、プライベートパートナーシップに固有の課題を提示することができます。プライベートパートナーシップは、管理者がプラットフォームに登録する前に審査する必要があります。一部の自己監督保管プラットフォームでは、投資は査定プロセスを経る必要はありませんが、これらのカストディアンは、このユニークな資産を管理するために高い管理手数料を請求することがあります。投資家は、決定を下す際に、これらの問題とコストを慎重に検討する必要があります。
4. Dana Anspach 税金を考慮する別の要素があると付け加えます。多くの高所得者にとって、純資産価値が高い人にとって、9％の収入を生み出す投資に対する税引後利回りは4〜5％です。さまざまな投資オプションに対するリスクリターンのトレードオフを比較すると、税引後の結果が分かります。

そして収入の流れの背後にある確かさのレベルを見てください。あなたは、代わりに収入の流れに頼るだけの立場にいたいとは思わない。私は2008/2009年に多くの選択肢の収入が枯渇しているのを見ました。同時に、株式の配当は大幅に減少しました。あなたが選択肢に挑戦する際には、バランスのとれた計画を立てて、緊急の準備金/流動資産を持って、流動性の低いものを相殺するようにしてください。

全体的に、私はモートンに同意します。あなたが適切な会社があなたのために研究をしているならば、選択肢はポートフォリオに、特に、純資産価値の高い人にとって、良い追加になることができます。