LTRO（長期借り換えオペレーション）を理解する

金融業界は、CPAからCDSまでの頭字語で有名です。しかし、欧州のソブリン債務危機の間に名声を得た新しい頭字語が1つあります。 LTROは、「長期リファイナンス業務」を意味する略語であり、欧州中央銀行（ECB）がユーロ圏銀行に非常に低い金利で融資するために使用されます。

この記事では、LTROがどのように機能するのか、投資家にとっては何を意味するのか、そして中央銀行が金融システムの流動性を高めるために使用できるいくつかの選択肢を見ていきます。

LTROが成長を支援する方法

LTROは、ローンの担保としてソブリン債務を有するユーロ圏銀行に低金利資金を注入する。ローンは毎月提供され、通常3ヶ月、6ヶ月または1年で返済されます。しかし、ECBはまた、2011年12月に3年間のLTROを発表し、過去の事業よりも大幅に需要が増加した。

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大手銀行の流動性

1. - 低金利融資により、ユーロ圏銀行は貸出活動を増やし、収益を上げ、問題のあるバランスシートを改善するために、より高い利回りの資産に投資する。 ロシア国債の利回り
2. - ユーロ圏諸国は国債を担保として利用することができ、債券の需要が増加し、利回りが低下する。例えば、スペインとイタリアは、債務利回りを下げるためにこの手法を2012年に使用した。

LTRO操作自体はオークション機構を介して行われます。 ECBは、競売する流動性の額を決定し、銀行からの関心のある表現を要求する。金利は固定金利入札または変動金利入札のいずれかで決定され、銀行は利用可能な流動性にアクセスするために相互に入札する。

欧州債務危機時のLTRO

LTROは2008年に始まった欧州金融危機の間に人気を集めました。危機に瀕する前に、ECBの最長の公開買付けはわずか3ヶ月でした。これらのLTROは、提供されたECBの全体的流動性の約20％に相当するわずか450億ユーロに過ぎなかった。

これらの水準は、欧州の債務危機を通じて、最終的に増加した：

2008年3月

• - ECBは、6ヶ月満期の最初の補完的LTROを、177銀行からの入札を4倍以上に超過している。 2009年6月
• - ECBは、前回のLTROよりも急激に需要が増加した1,200以上の入札者で終了する最初の12ヶ月LTROを発表した。 2011年12月
• - ECBは、1％の利率で、銀行のポートフォリオを担保として、3年の任期の初のLTROを発表する。 2012年2月
• - ECROはLTRO2と呼ばれる2回目の36ヶ月間のオークションを開催し、800のユーロ圏銀行に低金利ローンで529.5億ユーロを提供する。 プログラム以降、銀行は流動性をさらに高めるために、いわゆる長期借り換えオペレーション（LTLROおよびLTLRO II）を発表しました。これらの新しい事業は、少なくとも四半期毎に2017年3月まで実施されています。

LTROの流動性の代替案

ECBが提供する短期レポ流動性指標は、主要借り換え業務（MRO）と呼ばれている。これらの業務はLTROと同じ方法で行われますが、1週間の満期があります。これらの業務は、米国連邦準備制度理事会が困難な時期に米国の銀行に一時的な貸付を行うために行った業務と同様です。

ユーロ圏の国々は、緊急時流動性支援（ELA）プログラムを通じて流動性にアクセスすることもできます。これらの「貸し手の最後の手段」メカニズムは、危機の時に銀行を支援するように設計された非常に一時的な措置になるように設計されています。各国は、ECBオーバーライドオプションを使用してこれらのオペレーションを実行する能力を持っています。

主要LTROテイクアウェイポイント

LTROは「長期借り換えオペレーション」を表し、危機発生時に銀行に標準MROよりも長期流動性を提供するために使用されます。

• ECBは、欧州のソブリン債務危機の際に、3ヶ月の満期から3年の満期までの大幅な需要の増加に伴い、LTROを大幅に拡大した。
• ECBおよび独立した政府によって使用されるその他の流動性プログラムには、主要な借り換えオペレーション（MRO）および緊急流動性支援（ELA）が含まれる。