デュポン・モデルの初心者のためのエクイティ・フォーミュラの収益率

私のいつも好きな金融ツールの1つは、デュポンの自己資本利益率モデルとして知られているものです。経験豊かな投資家やマネージャーは、デュポンのROE内訳を見て、企業の資本構造、事業の質、投資収益率を押し上げているレバーを瞬時に把握することができます資本。車のエンジンを開き、機械がどのように組み合わされているかを見ることに似ています。

私は、損益計算書および貸借対照表の分析方法を理解するのに役立つ投資授業で、ROE（ROE）の概念に少し触れました。そこで、株主資本利益率は、企業の収益性と潜在成長の最も重要な指標の1つであることを発見しました。資本に関連して負債がほとんどまたはまったくない持分の高い利益を誇っている企業は、大きな資本支出なしで成長することができ、事業主は新しく発生した余剰現金を受け取り、それを他の場所に配備することができます。多くの投資家が実現しなかったことやデュポンの株主資本利益率（ROI）が助けになるところでは、2つの企業が同じ株主資本利益率を持つことができます。より良いビジネスがより多くのフリーキャッシュフローやオーナーの収入を生むことができるようになるため、これはあなたのポートフォリオのリターンが長期間にわたって信じられないほどの結果をもたらす可能性があります。

<！デュポン・リターン・オブ・エクイティ計算の歴史

デンポン・ド・ヌムール・アンド・カンパニーのファイナンスエグゼクティブである

CFO Magazine

によれば、ウィルミントン、デラウェア州は1919年にデュポンの財務分析システムを創設しました。これは、化学巨人が惑星のどこでも最も財政的に洗練されたイノベーション企業の1つとして知られていた時期でした。 <！デュポンは、新しい技術、理解、洞察力を経営にもたらすことで、先進国の近代化に貢献しました。これらは他のセクターや産業に適応されていたため、生産革命の余波の中でこれらのブレークスルーから恩恵を享受していたことを知らなかったすべてのアメリカ人の生活水準とともに生産性が向上しました。 デュポンのモデルは、単に株主資本利益率が何であるかを知りたいだけでなく、とても価値があります。むしろ、最初に特定の変数がどのような資本利益率をもたらすのかを知ることができます。それらの根底にある現実を測定して強調することで、目標を設定し、最適化できるものを改善または変更するための企業方針を策定し、インテリジェントで目的に合った決定的な行動を通じてコン​​トロールすることが容易になります。

デュポン・モデルを用いた自己資本利益率の構成

デュポン・モデル分析を行う際の自己資本利益率の計算には、3つの要素がある。これらは以下の通りです：

純利益マージン 資産回転率 株式マルチプライヤー

これらのインプットを個別に見ることで、企業の持分収益の源泉を発見し、それを競合相手と比較することができます。

私はあなたを歩いてみましょう。次に、私たちは元に戻って、デュポンのモデル・リターンをどのようにして株価計算を行うかを説明します。

• 第1のコンポーネント：純利益マージン
• 純利益マージンは、企業が収益の1ドルごとに生成した税引後利益です。純利益率は業界によって異なるため、潜在的な投資を競合他社と比較することが重要です。一般的な経験則は、純利益率が高いほうが望ましいということですが、経営陣が意図的に純利益率を下げて販売高を引き付けることは珍しいことではありません。この低コストで大量のアプローチは、ウォルマートやネブラスカ・ファーマート・マートなどの企業を真の獣医にしました。
• 純利益率を計算するには2通りの方法があります。

純利益÷収益

純利益+少数株主持分+税調整後利息÷収益。

あなたが自分の分析で好む計算であれば、一般的に言えば、マージンが低いほど、いくつかの注目すべき例外を除いて、エラー管理の余地が少ないという意味で、純利益マージンを安全クッションと考えてください在庫リスクや給与コストなどがあります。それ以外の場合、1％の純利益率を生む企業は、40％の利益率を持つ企業よりも実行失敗の余地が少なくなります。誤算や間違いが拡大し、株主にとって大きな損失につながる可能性があるからです。

第2の要素：資産回転率

資産回転率は、企業が資産を販売にどの程度効果的に変換するかの尺度です。次のように計算されます。

1. 資産回転率=収益÷資産
2. 資産回転率は、純利益率と反比例する傾向があります。つまり、純利益率が高いほど、資産回転率は低くなります。その結果、投資家は異なるモデル（低収益、高ボリューム対高利益、低ボリューム）を使用する企業を比較し、どのビジネスがより魅力的かを判断することができます。

古典的な例は、私が1分前に述べたWal-Mart Stores、Inc.からのものです。創業者のサム・ウォルトン（Sam Walton）は、家族の持株会社であるウォルトン・エンタープライズ（Walton Enterprises、LLC）を通じて人類の歴史の中で最大の財産を築くことを可能にした洞察について書いています。彼は、既存の資産ベースよりも 低い利益率で膨大な量の商品を掘り下げ、個々の販売に大きな利益率を引き出すことができるよりも、さらに多くの

。これにより、彼は競合他社から市場シェアを獲得し、ベンダーファイナンスなどの他の人の資金源を活用するなど、彼が使用したいくつかのトリックとともに指数関数的に成長することができました。彼は競争する人々がどれほど金持ちになっているかを見ることができたのに驚いていましたが、彼らは利益の代わりに利益率に焦点を当てて高収益利益率の考えに夢中だったため、 。デュポンの株価損益計算書を使用することにより、投資家はウォルマートの株主資本利益率が著しく低い利益率にもかかわらずどれだけ高いかを知ることができた。これは、中小企業のオーナー、マネージャ、エグゼクティブ、または他の事業者が、使用しようとしているビジネスモデルを明確に特定することが非常に重要な理由の1つです。ウォルトンは、ウォルマートのスタッフが、帝国の背後にある秘密であった低コストで高い資産回転率の方法に固執するよりも、利益率の向上を通じて利益の向上にいつも関心を寄せてしまうことを心配していました。彼は、その日が来れば、競争上の優位性を失う恐れがあることを知っていました。

第3の要素：株式の乗数

• 売り上げ高と利益率の悪い企業が過度の負債を取り、人為的に自己資本利益率を上げる可能性があります。財務レバレッジの指標である株式倍率は、投資家が自己資本利益率のどの部分が負債の結果であるかを見ることを可能にします。

株式倍率は、以下のように計算されます。

株式倍数=資産÷株主資本。 これは、債務が常に悪いと言うわけではありません。実際、負債は、企業の資本構成を最適化して、株式希薄化に関する資本収益率、成長率、トレードオフのトレードオフを最適化する重要な要素です。規制されている公益事業や鉄道などの特定の産業は、当然のことながら、ほとんど負債が必要です。また、発生する社債は経済の重要なバックボーンであり、損害保険会社、大学基金、非営利団体などの金融機関が余剰資産を稼働させて受取利息を生み出す手段を提供します。 むしろ、この問題は、金融工学が行き過ぎになるときに発生します。プライベートエクイティファンドがビジネスを購入し、債務を負担し、資本をすべて引き出し、その支払能力を脅かす大きな利払いのもとで慌てていることは珍しいことではありません。特定のケースでは、これらのビジネスはIPOを通じて再び公開され、損害を癒すために収入を使用して新たに資本を調達することを余儀なくされます。 デュポン・リターン・エクイティの計算方法 デュポン・モデルを使ってエクイティ・リターンを計算するには、今説明した3つの要素、すなわち純利益率、資産回転率、および資本乗算器 - 一緒に。

自己資本利益率=（純利益マージン）（資産回転率）（自己資本利益率）。

株主資本利益率の源泉を見るときにわかるように、これらの3つの指標を引き出す方法を考え出すことは、富を育てる鍵です。多くの場合、実行は悪いが有望なビジネスはより良いマネージャーに引き継がれ、その後屋根を通ってROEを推進し、そのプロセスを非常に豊かにすることができます。近年、いくつかの主要な買収の結果、食品業界はこれを進めてきました。新しいマネジメントの下での生産性の向上は、眠いケチャップ、ホットドッグ、コーヒー、プリン市場を揺り動かしています。実際、デュポンの理論的な収益率をはるかに下回って管理されていた有望な企業を探し求めてきた有望な男性と女性が、非常に多くの個人的な財産を築いてきました。

現実世界の株価収益率の再計算

デュポンのモデルの株価収益率計算で10年以上前にこの記事を書いたとき、私はペプシコの2004年年次報告書の数字を使って株主資本利益率を計算しました。関係する原則は時代を超越しているので、私はそれに少し懐かしさを感じています。私はあなたのためにここに残していきます。

• 収益：$ 29,261,000,000

純利益：$ 4,212,000,000

資産：$ 27,987,000,000

株主資本：$ 13,572,000、 純利益（$ 4、212、000、000）÷収益（$ 29,261,000,000）=

これらの数値を財務比率式に入力して、 0。 39％資産売却

• ：収益（$ 29,261,000,000）÷資産（$ 27,987,000,000）=

1。 0455

株式倍数

：資産（$ 27,987,000,000）÷株主資本（$ 13,572,000,000）=

2。最後に、3つの要素を掛け合わせて資本収益率を計算する。

• 自己資本利益率
• ：（0.1439）x（1.0455）x（2.0621）= 0. 3102 、または
• 31。 02％
• PepsiCoのデュポンROEの結果を分析する

2004年のどの業界においても31. 02％の株主資本利益率は良好でした。しかし、PepsiCoがどれくらいのそれが完全に債務を免除されていれば、ROEが15％に低下したことに気付くでしょう。換言すれば、2004年には15％の株主資本利益率は利益率と売上によるものであったのに対して、15％の96％は事業就労時の負債の収益によるものであった。同一の株主資本利益率で同等の評価を得た企業を見つけたにもかかわらず、内部で生成された売上高の割合が高い場合は、より魅力的です。この基準でPepsiCoとCoca-Colaを比較してください。特に顕著なストックオプションを調整した後は、コークスがより強いブランドであったことが明らかになりました。 （楽しいケーススタディをお探しの場合、個人的なブログでPepsiCo対Coca-Colaの投資実績を私の生涯にわたって調べました）。

Johnson&Johnsonの株式モデルにおけるDuPont Returnの計算 Johnson&Johnsonが2015年に最後に完了した会計年度を見てみましょう。Form 10-K申告書を提出すると、財務セクション明細書の資本構成要素に必要なDuPontモデルリターンが見つかります。 収益：$ 70,074,000,000
純利益：$ 15,409,000,000 資産：$ 133,411,000,000 株主資本：$ 71,150,000,000 >これらの数値を財務比率式に当てはめると、デュポンの分析コンポーネントである
純利益マージン： 純利益（$ 15,409,000,000）÷収益（$ 70,074,000,000） = 0。99％999資産収益999：収益（$ 70,074,000,000）÷資産（$ 133,411,000,000）=

0。 5252

株式倍数 ：資産（$ 133,411,000,000）÷株主資本（$ 71,150,000）= 1。 8751

これにより、株主資本利益率を計算するために必要な3つの要素が得られます。

自己資本利益率

：（0 2199）x（0 5252）x（1.8751）= 0。 2166、または

21。ジョンソン・アンド・ジョンソンのデュポンROEの実績を分析しています。私は過去にジョンソン&ジョンソンの複雑な歴史について書いています。消費者医療、医療機器、医薬品など、さまざまな分野に焦点を当てています。デュポンの株主資本利益率を見ると、それが本当に存在していた偉大な事業の一つであることは明らかです。驚くべきことに、経営陣は、負債が収益に大きな役割を果たし、絶対負債水準がキャッシュフローに対して極めて低いように、会社の体制を整理している。実際、ジョンソン・エンド・ジョンソンのインタレスト・カバレッジ・レシオは非常に良好で、そのキャッシュ・フローは非常に安定しています。それは、2008年〜2009年の大恐慌以来最悪の経済騒ぎであった1929-1933年の崩壊以来、わずか4社トリプルA格の社債を保有しています。

• 具体的には、デュポンのROE分析は、ジョンソン・アンド・ジョンソンの株主資本利益率が11.5％であり、他の10.11％はレバレッジの利用によるものであることを示しています。企業の安全性や安定性にいかなる脅威ももたらさないようにする。慎重な投資家はジョンソン・アンド・ジョンソンの株式を取得して生計を立て、妥当な価格であるか、過小評価されている場合は、踏み台の抜け穴を使って子供や孫に渡すことも考えられる。
• デュポン・リターン・エクイティ・メソッドの使用に関する最終的な考察
• デュポン・リターン・オン・エクイティ・メソッドを内部化することを学ぶと、すべての事業がその基礎となるコンポーネントによって見えるようになります。これは、ベゼルを通り過ぎる時計メーカー、そして宝石入りのケーシングの下に存在する合併症に幾分似ています。小売店に入り、陳列棚や商品だけでなく、企業の経済的現実を本当に
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。あなたは製造工場を通過し、他の製造工場と比較して所有者の富をどのように作り上げているのかをまとめることができます。あなたの考え方を変えてデュポンモデルの世界を見てみると、あなた自身が超大力を与えているようなものです。洞察力を賢明に適用すると、多くのお金を稼ぐことができますし、そうでなければポートフォリオに悪影響を及ぼす可能性のある災害も避けることができます。家族が所有しているBarillaが何百万人もの人々に怒られた後に苦しんだような企業の危機を相殺するのに役立つこともあります。市場シェアを失うことを避けるために、デュポンは、デュポン社の製品が米国内で棚から引き出され、ボイコットが爆発して安定化する緊急の試みが行われるまで、利益率を下げ、ヨーロッパ。たとえあなたがそれらについて感じていても、その状況がCEOの愚かさと偏見によるものであったとしても、その状況下で行動するのは非常にスマートな方法でした。